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中中原人民共和国土地资金财产达到怎么着的基准会崩盘,金融门外汉看电影

By admin in 美高美游戏官方网站 on 2019年10月10日

2)对雷曼兄弟、贝尔斯登、华盛顿互助银行等公司进行债转股,不允许债权人逼债,债务转化为股票,解决企业困境,维护经济稳定。

房贷证券市场的产生:

违约率10%是什么概念,就是你身边的亲戚同学和同事,10个人里面,就有一个因为还不起房贷导致银行没收了他的房子来拍卖,这种情况下,美国市场还拖了2个月才崩盘,如果是中国呢,政府插手救市呢?怎么样才会崩盘。

然后再电影里接下来这一段经Jared之口对房贷证券市场里的风险进行了分析,其中有很多专业术语的解释和金融机构的操作过程,我也结合电影里的信息和查询的资料以自己的理解进行一番解释。

那么中国地产崩盘的时候,政府会出台什么政策,你想得到吗?只要稳住价格5年,按每年通胀5%来计算,25%的泡沫就被挤出去了,原来高的不合理的价格说不定就合理了,出台政策的可能性太多了。

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我举个简单的例子,中国百姓以5%的利率存进银行做理财,银行以9%的利率放给投行,投行以15%的利率放给地产商,地产商运作了一个楼盘卖给了购房者,地产商本金收益率达到25%,还掉自己的贷款15%还凭空挣了10%。皆大欢喜,所有人都赚钱了,大家都很高兴。

这样带来两方面都提高了房地产的需求,一方面有人直接购房进行投资,这个比较好理解;一方面房贷证券市场的火热又促使了房贷中介公司大量放出次级贷款,导致大量本来没有偿付能力也不能获得贷款的人开始购房,同时房价上升本身也会拖延这些次级贷款的违约时间(房价上涨则可认定所抵押的资产价值上升,可以用上升的价值进一步贷款来偿还前期利息)。需求快速上升,房价自然上升。

那么是不是购房者是傻帽呢,所有人的盈利都是他来支付的,不是,购房者以5%的利率借了房贷,假设房子平均年涨幅8%,购房者也发财了,于是再度皆大欢喜。

贷款中介:一年内贷款数量翻了3、4倍,靠着拿提成从酒吧招待到买自己的游艇,贷出的款有大量的次级贷款。

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前几天终于看了《大空头》,这部电影虽然听闻已久,但鉴于我历来就因为概率论和统计学逃课过多学的太差从而对金融领域有着天然的抵触,直到前几天在一个偶然情况下才耐着性子找出来看了。结果是欲罢不能,看了2遍,然后对一些电影里快速带过的专业性知识进行了恶补,终于算是敢说大概看懂了,决定把自己看电影过程中遇到的问题和思考写下来,算是个自问自答吧。

什么是MBS,简单的说,银行发放了很多住房贷款,成千上万个住房贷款组成了一个庞大的资产池,每个月可以获得稳定的月供现金流,而且可靠度非常高。那么好,我把这个资产池打包在一起组成一个产品卖出去,把现金流的收益分配给认购者,然后银行收取认购费和每年的管理费,更关键的是,这种产品是可以证券化的,极大的降低了认购门槛和销售难度。

Jared从同事那里得知有人在做空房地产市场后,通过分析认为是可行的,是非常大的机会。但是没人相信他,直到误打误撞的遇到了Mark的基金公司。

由于这20万亿债券的基石是5000亿的房贷市场,那么当房贷崩溃后,这20万亿也跟着崩溃了,所有人都赚大钱的假象积累的后遗症,这一天统一爆发了,导致的损失高达7000亿美金,这根本不是华尔街可以承受的,所以美国保险公司、投行、大型银行接二连三的破产,如果政府不加以挽救,整个美国的金融体系会直接归零,没有金融体系的运转,美国工业会陷入停顿,融资难度会激增5~10倍,从而会导致美国实体经济的崩溃,然后进入世界末日,美国政府和美国平民陪着华尔街一起完蛋,这就是2008年金融危机。

Burry投了13亿美元做空房地产,事实上也不算小动作了,总有那么些人会得到这个信息,而且投行既然设计出了这种CDS产品自然也会拿出来卖,看看还有没有哪个疯子傻子回来买。

保尔森:“前几天我去见格林斯潘了,问了他关于解决房价崩溃的方法。”

关于电影及次贷危机的思考,我印象最深的有2点:

2007年二季度,银行开始执行新的利率来征收房贷,房贷的违约率激增到12%,房贷市场崩塌,目前因拖欠贷款超过90天而被银行没收的房屋数达到一个恐怖的数值。银行收回房屋后被迫进行拍卖导致房地产价格崩盘从而引发更严重的连锁反应。整个CDO系统崩盘,极小概率的事件发生了,那就是全美地产同一时间崩盘,贷款人同一时间违约断供,CDO的基石崩溃,根据当初的保险约定,各保险公司、投行和银行开始履行自己的违约责任。

这些鲜明的反差都透露着美国金融市场、华尔街的残酷与狡诈,透露着下层民众的无辜与弱小。电影里饰演各路做空者的大咖们,用他们出色的演技展现出了这些做空者在面临压力时的无助、愤怒。

整个美国房贷市场,合计是5000亿美金的规模,即便12%违约率,哪怕收回的房子拍卖价值为0,极限损失不过600亿美元,这点损失对美国经济来说不过是挠痒痒,为什么会连锁引发美国金融危机大规模银行破产呢。

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3)号召外国偷渡进城务工农民工们买房,号召移民买房,买房送绿卡,给上户口。

所以结论是,这当然是一部好电影。

这就是2007美国次贷危机导致美国房地产崩盘然后连锁反应导致美国金融崩盘的全过程,根据上文,我们可以总结出一些东西,对于中国地产崩盘的预测有所帮助。

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所以,金融衍生品越丰富,则金融市场越发达,美国金融危机导致的原因之一,是金融监管没有跟上金融创新的速度,美联储没有想过一个区区5000亿的市场有了12%的违约损失,能导致华尔街7000亿美金的亏空。就好比中国15年股灾,其实也是证监会的监管没有跟上股市创新,用老思维监管没有适应高杠杆股市的新时代导致的。

《大空头》是一部传记剧情片,从金融从业者尤其是做空者的角度描述了次贷危机发生的原因和过程,当然这形容的有点干巴巴,从电影娱乐性上讲,这是一个讲述了一群所谓主流圈子以外的怪才在嘲笑、质疑中挑战整个美国金融系统的故事。

当然可行,而且实际上也是这么做的,CDO可以创造出CDO^2,然后CDO^2可以创造出CDO^3,根据金融危机后联邦调查局的调查结果,5000亿规模的房贷,总共创造出了20万亿美金的衍生品债券市场。

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4、中国地产怎样才会崩盘

可以将CDS理解成一种保险,但是和保险不同的是,标的不归投保人所有,就比如我给隔壁老王的房子买了个火险,如果隔壁房子着火了我将得到收益,而且这个交易关系还和老王自己没半毛钱关系。

这种MBS产品模式,银行把手里的贷款合同给变现了,获得了庞大的现金流,这些现金可以再次发放贷款。而购买MBS的人可以获得一个信用等级非常高,而收益可观的产品,大家互利双赢。这种MBS是由20%首付,有正当职业和稳定收入的优质购房人贷款组成,这种MBS产品给予的评级是多少呢,是AAA级别,很多人可能对这种评价没什么概念,我来告诉大家,美国国债的评级,就是AAA级别,这是所有产品里的最高评分,也就是市场认为,除非世界末日,美国完蛋,否则这种产品的安全性都不会出现什么问题,而他又能得到比国债更高的收益率,你说是不是好产品?所以这种产品一出炉,就遭到了美国各州养老基金的抢购,然后在全美发售,销售的情况可以用一个成语来形容,那就是抢购一空。

说到这里,其实电影里因为主要是从金融圈的角度来切入,对宏观经济的背景介绍的很少,但其实这是房地产泡沫产生乃至次贷危机爆发的重要因素。下面将补充说明一下:

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前面提到,Burry发现2001年美国互联网泡沫破灭后,硅谷的房价不降反升,从经济学角度看,互联网泡沫破裂,而互联网中心硅谷的住房需求肯定会下降,相应的房价应该下降才对啊。那么原因是什么?再引入金融市场就可以很容易的理解了,在互联网兴起前,美国实体经济就开始下滑,资本开始顺应互联网的发展进入到互联网行业,主要是在股票市场上,也导致了互联网相关的股票非理性增长。而互联网泡沫结束,受到重创的投资者们自然希望转向投资更稳定的金融产品,这时就转向了房贷证券市场。资本是具有流动性的,向利性的。

还有一个疑问是,上面这一套房贷-MBS-CDO-CDO^n的金融链条,每一个人通过衍生品的合同约定,都降低了自己的风险,获得了更高的收益风险比,但是从整个全国盘子来看,总的盈利就那么多,不管夹了多少层银行、投行和保险公司,最终收益都来源于房贷的月供,中间夹杂的分食链条越多,收益越稀薄,为什么会出现所有人都受益的情况出现,这不符合经济学常识啊。


那么看看中国,中国目前首套房是3成首付,二套是5成,后续更高,按照美国银行的标准,这类贷款,是AAA级评分,可靠度和国债等同,违约概率极低而且即便违约,银行也不会亏钱,因为首付太高,收了房子卖掉就是。在中国只有首付贷这种东西是高风险的,他会让购房者的杠杆突然加大,等同于美国的次级贷款,如果购房者的首付全是借来的,那和美国的零首付没有任何区别,一旦有风吹草动,这类贷款就直接崩溃了。

在电影里Mark和SPV(管理CDO的机构)的高管谈话时讨论过这个话题,按照目前的情况,5千万美元的次级贷款,围绕着它有多大的金融衍生品金额,结果答案是10亿美元,200倍。5千万美元的次级贷款带来的利息收入,足够支撑的起10亿美元的金融产品吗?这个问题不敢想。

说的没错,如果不存在任何金融衍生品,那么任意程度的波动其实政府都可以不加理会,因为衍生品代表杠杆,衍生品越多则代表杠杆越重。但是这并不代表衍生品就是万恶之源,相反,种类繁多的金融衍生品是美国金融强大的根源,相比中国金融,美国金融异常强大,双方的力量对比大概就等于成人对婴儿。美国发达的金融体系让美国经济资金的流转异常顺畅,一美元在美国金融圈手里能产生的货币放大效应,大概是中国金融圈的3倍。

交易后双方的笑容对比何尝不是一种讽刺

2、什么是担保债务凭证CDO

格林斯潘:任期跨越6届美国总统的联邦储备委员会主席,“经济沙皇”“美元总统”。

美国房地产是没爹娘的孩子,但是他拥有几十年连续上涨的惯性,那么这个惯性支撑他什么时候才崩溃呢?房贷违约率5%的时候,市场健康,违约率8%的时候,市场健康,违约率10%的时候,市场居然依旧健康!崩盘的临界点,是违约率12%。

收益的最终来源应该是价值的增长

在这个多空赌局上,和空头对赌的人是美国所有的大银行、投行和保险公司,以及美国政府。空头是渺小的,多头是强大无比的,你永远无法知道你的对手会做出什么事情来干涉市场。

我们从房贷交易的最初概念来推导,购房者用信用换来贷款,以在未来付出更多的代价换来提前享有住房。所以无论围绕住房贷款的金融市场有多大,它们最大的收益来源应该就是购房者在未来能够偿还的利息,当然是要扣除房地产泡沫之后的。

一本科普书中,每多一个公式,读者减少就会一半,今天我写了如此复杂的金融概念理论,不知道会少多少读者,不过我觉得是精华,大家可以没事读一读,顺便推荐一个纯科普类的金融危机电影《大空头》,我觉得讲的也很不错。

组合CDO,CDO的平方甚至N次方。这个概念就相当于,不同的CDO,可以相互包容相互担保,从而以有限的MBS衍生出无限的CDO来。这样说起来很玄乎,电影里举了个例子我觉得挺好,A和B打牌,C和D赌A和B的输赢,E和F赌C和D的输赢,无限衍生,实际上真正赌博的只有A和B,但是可以有无数人参与进来,而且赌局的大小还和A和B的牌局没多大关系,这就恐怖了吧。

财政部长亨利保尔森和美联储主席伯南克有一段对话,注意,以下对话不是段子和笑话,是真实存在的历史对话。

电影从头至尾都刻画了很多鲜明的对比,不同人物之间例如只考虑自身提成不考虑中小投资人利益的银行家与对于整个金融系统现状不满和愤怒的做空者们、靠着诱骗客户用次级贷款购房的贷款中介和茫然而不自知的购房者;不同时间之间例如高盛客户经理在Burry购买CDO的一股看傻子的自信笑容和在次贷危机爆发后希望向Burry赎回时的黯淡面容,不同场景之间例如大量空置待售的房产、快速上涨的违约率、即将到来的危机与灯红酒绿的美国证券化论坛年会。

投行为了说服保险公司,列出了风险分散的数学模型来证明这类资产配置风险极低,何况房价一直在涨,即便有人还不起房贷违约了,我们还可以收回房子进行拍卖,损失是很小的,全美房子大规模断供这是不可能的小概率事件,为了表达信心,我们每个产品,自己投行都会认购一部分劣后以表示我们对自己产品可靠度的绝对信任,标准普尔和穆迪等评级机构也说,经过他们的评估,这些MBS整体风险极小,只给个A或者AA是怕他们嘚瑟,不然直接给AAA了。


那么把整个CDO的份额拆分成优先夹层劣后之后,分别卖给市场上不同风险类型的资金,这样就好卖多了。那么这个MBS就又可以继续运行了,银行继续发财,但是随着银行越来越激进,发出去的垃圾房贷越来越多,最后发现单体信用评级达到AA级和A级的购房者已经很少了,而B级和BB级垃圾购房者的份额越来越多,整个CDO的信用等级在不断的下降,对应风险收益比,优先的份额在不断的降低,劣后和夹层的份额在不断的增加,否则市场不认可你这个风险收益比值,你的CDO产品就卖不出去。

好了回到电影,Jared骚里骚气(是真的很骚气)的介绍完房贷证券市场的风险之后,Mark和他的手下是懵逼的。幸好Mark是个对整个金融系统都充满了怀疑和愤怒的人,他为了验证这种他内心渴望实现而不敢相信的机遇,带着他的团队开始进行了深入调研。

1、什么是抵押贷款证券化MBS

时间回到上世纪70年代,当时金融市场不怎么景气,就是卖卖保险、帮人买买股票,这时候一个叫Lewis
Ranieri的银行家想了一个点子,把个人住房贷款包装成证券去销售。

银行不知道这种贷款风险大吗,风险收益比根本划不来,收益不足以覆盖风险,不值得发放这种贷款,他知道。但是他无所谓,只要他打包成MBS卖出去了,债权和风险就转移给认购者了,如果没事那最好,有事也无损于银行,那为什么不发贷款呢。

此外电影中还有另外一队做空人马,Charlie Geller和Jamie
Shipley,两个来自农村的小伙子,他们自己创业开了一家小型基金公司,专门做那些小概率事件的的期权,从概率上你可以理解为热衷于买彩票期望中头奖。但事实上他们就做成了,从11万美元做到了4000万美元。在前银行交易员Ben
Hockett的帮助下,也加入了做空行列。

于是美国政府救市了,用纳税人的钱给华尔街兜底,注入了7000亿美金来收购银行资产来避免银行破产。7000亿美金是什么概念大家知道吗,2008年金融危机前夕,美联储的资产负债表仅为一万亿美元左右,美联储上哪掏7000亿美元来收购银行资产,于是被迫进行了大规模的量化宽松,大笔一挥美联储负债从1万亿变成1.7万亿,多出的7000亿美元收购银行、保险公司、投行来形成自己的资产,资产负债表做平了,等同于凭空多发了7000亿美金,这么大规模的印钱肯定是有巨大后遗症的,为了避免后遗症影响美国经济,让美国经济平稳落地,美国患上了吸毒一样的印钱依赖症,量化宽松时代开启,到了2017,美联储资产负债表已经高达4.5万亿,是08年之前的4.5倍。

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这个时候市场依旧在担忧,一拨人说你这个也就是BB级,看起来依旧不靠谱啊,我是养老基金啊,我不敢负担任何风险,我也不想要很高的收益,我求稳定。但是另一拨人说,嗯这个看起来风险虽还是不小,但是还凑合了,你如果给我一个较高的收益来覆盖掉这个风险,我觉得这个产品还能买。CDO产品的另一个核心概念出炉了,把产品分层结构化,他把整个产品拆分成优先、夹层和劣后。

CDO(担保债务凭证),金融行业里天才的创造,比较复杂,我就以房贷证券市场上的CDO来进行说明。以网上找的一张图为例来解释下,我是银行,手上有很多评级是B级(美国金融市场上的评级从优到劣是AAA-AA-A-BBB-BB-B-B-CCC-CC-C-…)的MBS,可能由于评级太低了不好卖,没关系我把它们再进行打包组成一个资金池,然后提炼出一个分层次的对应不同需求投资者的CDO,风险从上至下递增,相应收益率从上之下递增,然后赔付的话从下向上赔付。

从1970年开始,经过三四十年的膨胀,到了2006年,全美房贷CDO产品,里面90%的房贷都是由BB和B级垃圾次级贷款组成,A和AA级优质购房者只占据10%不到,但是整体产品的评级,依然是AA级和AAA级,金融市场认为不存在任何风险。

Burry找了各大投行,根据电影中的信息,一共买了13亿的房贷证券CDS。看到这里不禁感受到华尔街的残酷,至要你心甘情愿的掏钱,什么产品我都能卖,只有利益没有善恶。而事实上,结局是一种无声而残忍的嘲讽。

住房贷款属于极优质无风险贷款,不过利差也非常低,但是银行的资金是有限的,赚不了什么大钱,属于正统业务赚点安稳钱。所以这个时候有位银行家发明了MBS,一个划时代的发明。

MBS(抵押贷款证券化),其实就是前文Lewis发明的房贷证券。将很多笔贷款捆绑打包做成产品出售,将风险分摊。风险分摊其实简单点举例就是1笔100万的房贷,违约率是1%,如果恰巧被你遇上那1%呢你的损失10万,损失率是10%,这个比例非常高了,但是如果把10笔100万的房贷组合到一起,如果出现1笔违约,你的损失率就变成了1%,风险被分摊了。当然了,前提是大家认为1%这个违约率是小概率事件,多次出现小概率事件几乎是不可能的。

3、金融衍生品是否是万恶之源

购房者:没有工作却在房价高点买了一栋大公寓的夫妻俩;有4套房子和1栋公寓的脱衣女郎,对了她甚至不知道自己的利率优惠期快到了马上利率就要翻倍;偿还不了房贷而跑路的购房者。

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